全面注册制改革正式启动，对A股和投资者有何影响？

注册制本质上是以信息披露为核心的发行制度，让市场选择真正有价值的企业，发挥市场在资源配置中的作用。注册制下，IPO定价更加合理和市场化，未来有望进一步优化定价模式，注重发挥机构投资者的专业投研定价能力和“看门人”作用。

此前，主板IPO的制度是核准制，核准制就是监管层负责审查企业的财务报表，然后决定你是否能够IPO，而注册制是监管层只审核你财务报表是否属实，至于能否IPO，将由投资者决定，有人买你的股票，你就能IPO。

全面实行股票发行注册制的关键词是“全面”，主要是完成“两个覆盖”，一是覆盖上交所、深交所、北交所和全国中小企业股份转让系统各市场板块；二是覆盖所有公开发行股票行为。

主板改革是这次全面实行股票发行注册制的重点，定位突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

具体来看，在发行条件方面，取消了现行主板发行条件中关于不存在未弥补亏损、无形资产占比限制等方面的要求。

申请首发上市应当满足四方面的基本条件：一是组织机构健全，持续经营满三年；二是会计基础工作规范，内控制度健全有效；三是发行人股权清晰，业务完整并具有直接面向市场独立持续经营的能力；四是生产经营合法合规，相关主体不存在规定的违法违规记录。

同时，根据主板定位特点，规定企业申请在主板上市的，相较科创板、创业板，在实际控制人、管理团队和主营业务方面应满足更长的稳定期要求。

值得注意的是，主板交易制度得以进一步改进：一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制；二是优化盘中临时停牌制度；三是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。

2023年是资本市场改革深化年，全面注册制推出，对A股和投资者有何影响？

1、将有效降低实体经济融资成本，更好地服务实体经济

谈及全面实行股票发行注册制的意义，川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳认为，全面注册制的推进是我国证券市场迈向成熟的重要标志，随着后续注册制正式在主板落地，资本市场将能够更充分发挥资源分配功能，将有效降低实体经济融资成本，助力经济复苏，使资本市场更好地服务实体经济发展。

为何在当前时点推出全面注册制？陈雳在接受采访时指出，当前国家对于市场注册制的初步改革已经初见成效，注册制适合中国市场发展，同时国家经济也在逐步恢复，因此此时是进行全面推广的好时机。

在他看来，全面注册制改革意味着国家把选择权交给了市场，市场的开放度进一步提升，同时加强监管，对于中国资本市场逐渐走向世界并且有法可依奠定良好基础。

2、资本市场将更好与国际化接轨

专家表示，注册制改革是A股走向国际化的里程碑，随着改革全面铺开，我国资本市场将更好与国际接轨。有投资者担心上市公司数量增加带来的抽血效应，但改革深入也将吸引更多资金入市，提高海外投资者对于中国金融市场改革的认可与信心。

经过去年的调整，A股市场估值处于低位，对于资金长期布局具备吸引力，随着业绩恢复改善，A股的投资机会也将不断涌现。

3、将推动市场优胜劣汰机制的完善，对投资者甄别能力提出更高要求

改革落地后，未来更多企业上市将为资本市场带来新鲜血液，同时也可以看到，自科创板、创业板试点注册制以来，退市的企业正逐渐增多，在上市公司不断优胜劣汰的过程中，将建立起市场长期向好的生态，市场资源将进一步集中。

另外，市场对投资者专业性要求将更高，或推动证券市场投资者结构进一步向以机构投资者为主转变，基金行业将因此受益。全面注册制还将带动企业IPO、再融资等业务需求增长，券商投行和研究业务预计将实现较快增长，龙头券商由于丰富的项目储备和品牌优势，行业集中度也有望进一步提高。

上投摩根基金认为，注册制对投资者的甄别能力提出了更高要求，有助于A股投资者结构进一步机构化和专业化。注册制改革后，投资者面对的将是一个优胜劣汰更为严酷的市场。

可以预计到大量不同类型的企业、尤其是成长型创新型企业将加速上市，这也会增加主动投资的选股难度，因为股票越来越多了，而且创新、成长型企业天然具有高风险特征，新的模式、新的技术和新的产业落地等也都难以照搬传统经验和过去模式，使得对于产业链的研究要求更为深入。这一环境对投资者的价值研判能力提出了相当高的要求。

但另一方面，专业的投资能力将获得更好的回报，也将使得机构投资者相对于指数整体的赚钱优势更为明显。

普通劳动力、土地已经不是当前企业发展最紧缺的资源了，企业更需要的是资本和技术。注册制够为轻资产、高科技企业提供更多的资本，为风投提供完善的退出机制，也更容易让技术变现，提高研发型企业的积极性。

从核准制过渡到注册制几乎是市场发展的必然，为了鼓励更多科技企业上市，为了提高A股的融资效率，为了孵化出更多高科技公司，为了形成国内企业的融资闭环，全面注册制的条件早已成熟。

注册制改革是建设中国特色现代资本市场的重要探索，全面实行股票发行注册制的落地并不是改革的终点。

我们有理由相信，随着注册制改革的深入，中国资本市场不仅将给科技创新增添更多助力，为实体经济注入澎湃动力，也将给投资者带来新的机遇。

（参考资料：央广网财经）

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